バブル期の最高値も視野に＝「稼ぐ力の向上」がカギ、日本株の中長期見通し－三井住友ＤＳの市川氏

2023年06月29日 15時00分

　三井住友ＤＳアセットマネジメントの市川雅浩チーフマーケットストラテジストは「日本株の上昇は本物か？～株高の持続性について考える～」をテーマに記者勉強会を開いた。この中で、日本株の見通しについて「日経平均株価は、バブル期の１９８９年１２月につけた最高値（３万８９１５円）までの戻りも視野に入るが、実現にはまだ数年を要する可能性がある」と分析した。

　その上で「持続的な株高には、日銀の異次元緩和を背景とした『金融相場』から、企業の好決算に裏付けられた『業績相場』への移行が重要であり、企業の資本効率改善と稼ぐ力の向上が、カギを握ることになろう」と指摘した。主なポイントは以下の通り。

◆日本株に五つの好材料

－日本株が急上昇した要因は。

市川氏　日本株に五つの好材料が浮上した。①インバウンド（訪日外国人）需要が回復した　②日銀が植田新総裁のもと異次元緩和を継続することが確認された　③東証が上場企業に資本コストや株価を意識した経営を要請した　④米著名投資家のウォーレン・バフェット氏が日本株の追加投資を示唆した　⑤企業に賃上げの動きが広がった－だ。

◆日経平均株価、長期上昇トレンドが継続中

－日本株の見通しは。

（出所）三井住友ＤＳアセットマネジメント（クリックで表示）

市川氏　現在の株高を支える要因を考えると、日銀の異次元緩和によって形成された『金融相場』がベースになっている。２０１２年１２月に第二次安倍内閣が発足し、１３年４月に日銀が量的質的緩和を始める中で、日経平均株価の長期上昇トレンドが形成され、現在も継続中だ。年末の日経平均株価は３万５４００円を予想している。

◆バブル期の最高値も視野

－中長期のトレンドは。

市川氏　チャート的には、日経平均株価は過去最高値までの戻りが視野に入っている。上昇トレンドが継続すると仮定し、チャートの上値抵抗線と下値支持線と延長すると、過去最高値の全値戻しはまだ数年を要しそうだ。

　持続的な株高には、ＥＰＳ（１株当たり純利益）の上昇が必要だ。日銀も将来的には金融緩和を修正するので、その時に「金融相場」に代わって「業績相場」で株価を支えられるかがポイントになる。東証の要請を受けて、企業が本格的・継続的に資本効率の改善に取り組むことが必要だ。

◆リセッションは回避－米国

－米国経済は。

市川氏　米国の金融不安は引き続き要注意だが、金融危機に発展するリスクは小さいだろう。中堅・中小銀行を中心に（融資に関わる）信用条件が引き締まると、リセッション（景気後退）入りの懸念は残るものの、当社のメインシナリオとしては、米国経済はリセッションを回避すると見ている。米国の雇用が安定しており、個人の過剰貯蓄が残っているので、米国の消費が大きく落ち込むことはないと考えているためだ。

◆年内に２回の利上げ＝来年は利下げへ－米国

－米国の金融政策は。

市川氏　米国経済が底堅く、リセッションを回避する中で、米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は７月と９月に０．２５％ずつ利上げを行うと予想している。その先は、来年（２０２４年）4－6月に０．２５％の利下げに転じると見ている。米国の金融政策は、年内は円安要因、来年は円高要因になるだろう。

◆マイナス金利は不変＝YCCは許容幅拡大

－日本の金融政策は。

市川氏　日銀は、早ければ７月にも、長短金利操作（イールドカーブ・コントロール、YCC）を見直し、１０年国債利回りの許容変動幅を上下１．０％程度（現在は上限０．５％程度）に拡大すると予想している。ただ、マイナス金利政策は不変で、基本的な金融緩和の姿勢は当面維持されるだろう。YCC見直しで一時的に円高に振れることはあっても、年内は円安基調が続くと見ている。年末の円相場は１ドル＝１４０円を予想している。