米国ファンド市場、最新トレンドを紹介＝パッシブ、アクティブＥＴＦ、プライベート－モーニングスターのラットン氏

2026年03月13日 07時00分

（ローラ・ラットン氏）

　米国モーニングスター マネジャーリサーチ部門 グローバル責任者のローラ・ラットン氏が来日し、メディア懇談会を開いた。ラットン氏は、①パッシブ運用の優位性　②アクティブＥＴＦの台頭　③パブリック市場とプライベート市場の融合－を挙げて、米国ファンド市場の最新トレンドを紹介した。主なポイントは以下の通り。

◆パッシブがアクティブを引き離す

　米国の個人投資家は、２００８年のリーマン・ショック以降、パッシブ運用を好む傾向を強めている。２０２３年以降、パッシブ・ファンドの資産総額がアクティブ・ファンドを上回った。

　その理由は、パッシブ運用のパフォーマンスが、アクティブ運用を上回っていることだ。短期（２０２５年６月までの１年間）で見ると、パッシブ戦略のリターンを上回ったアクティブ戦略の割合は約３割だった。長期（２５年６月までの１０年間）では約２割にとどまった。

（出所）モーニングスター・ジャパン（クリックで表示）

（出所）モーニングスター・ジャパン（クリックで表示）

◆アクティブＥＴＦが急拡大

　特定の指数に連動を目指さない上場投信「アクティブＥＴＦ」が、運用残高とファンド本数を伸ばしている。２０２３年以降、ファンドの運用内容などの情報公開を進め、透明性を高めたことで、拡大のテンポが加速した

◆プライベートアセットは拡大続く

　米国において、投資の王道は「パッシブで低コスト」だが、プライベートファンドは、そうした投資スタイルとはまったく異なり、流動性が無かったり、コストが高かったりする。

　プライベートファンドの残高の推移を見ると、伝統的な商品が伸び悩む中で、富裕層向けの新商品が拡大しており、２０２９年には合わせて２４兆ドルに達すると予想している。

◆コスト開示で工夫、メダリスト・レーティングを付与

（出所）モーニングスター・ジャパン（クリックで表示）

（出所）モーニングスター・ジャパン（クリックで表示）

　モーニングスターは、プライベートファンドを新たなカテゴリーに分類し、投資家に情報提供している。

　例えば、プライベートファンドは、一般的なファンドの３倍程度のコストがかかることが分かった。情報開示にばらつきがあり、運用費用を比較しにくいことから、「総収入が８％増えた場合」「１０％増えた場合」といったシミュレーションを示すことで、成功報酬を含めた運用費用を比較できるようにした。

　このほか、プライベートアセットを含めたモデルポートフォリオを提供し、オルタナティブ資産への配分を可視化した。さらに、運用プロセスや運用担当者、運用会社を定性・定量の両面から評価する『モーニングスター・メダリスト・レーティング』を、プライベートファンドに付与している。